Why mergers reduce profits and raise share prices: a theory of preemptive mergers

Abstract

"We explain the empirical puzzle why mergers reduce profits and raise share prices. If being an 'insider' is better than being an 'outsider', firms may merge to preempt their partner merging with a rival. The stock-value of the insiders is increased, since the risk of becoming an outsider is eliminated. We also explain why shareholders of targets gain while acquirers typically break even. These results are derived in an endogenousmerger model, predicting the conditions under which mergers occur, when they occur, and how the surplus is shared." (author's abstract)

"Dieser Beitrag leuchtet ein Motiv aus, das Unternehmen zu Zusammenschlüssen veranlassen kann, nämlich durch Fusion einen Vorsprung zu gewinnen. Möglicherweise läßt sich so auch das empirische Rätsel erklären, warum Fusionen Profite schmälern und dennoch zu höheren Aktienpreisen führen können. Eine Fusion kann starke negative externe Effekte bei den Unternehmen auslösen, die nicht an ihr beteiligt sind. Wenn es sich als günstiger erweist, 'Insider' statt 'Outsider' zu sein, können sich Firmen entschließen zu fusionieren, um möglichen Zusammenschlüssen ihrer Partner mit Dritten zuvorzukommen. Des weiteren ist der Wert eines fusionierenden Unternehmens vor der Fusion niedriger, da er das potentielle Outsider-Risiko reflektiert. Diese Ergebnisse werden aus einem Modell endogener Fusionen abgeleitet, das vorhersagt, unter welchen Bedingungen eine Fusion stattfindet, wann sie erfolgt und wie der Überschuß verteilt wird." (Autorenreferat)